1、商業養老金業務落地，豐富商業養老金融產品供給。12月1日，銀保監會發布《關于開展養老保險公司商業養老金業務試點的通知》，決定自2023年1月1日起開展養老保險公司商業養老金業務試點，試點期限暫定一年。商業養老金業務是第三支柱養老保險的組成部分、是個人養老金制度的重要補充。商業養老金業務旨在滿足客戶生命周期內多樣化養老需求，更廣泛地覆蓋和觸達廣大人民群眾，特別是新產業、新業態從業人員和靈活就業人員，具有普惠性、創新性特征。在產品設計上，以積累養老金為主要功能，可提供一定的身故、意外傷害等附加風險保障；提供定額分期、定期分期、長期(終身)年金化領取等多種領取安排。商業養老金業務將未參加基本養老保險的成年人群納入保障，進一步豐富商業養老金融產品供給、擴大第三支柱覆蓋面，與個人養老金形成差異化競爭、是個人養老金制度的重要補充。

　　2、證券業三季度經營數據出爐，業績短期承壓態勢延續。12月2日，中國證券業協會發布證券公司2022年前三季度經營數據，前三季度證券行業營業收入同比下滑16.95%至3042.42億元，凈利潤同比下滑18.90%至1167.63億元，同比降幅環比上半年進一步擴大；年化ROE水平同比下滑2.16pct至5.84%。證券行業經紀/投行/資管/利息/自營業務收入分別同比變動-12.36%/+6.92%/-8.05%/-2.01%/-47.32%，收入占比分別為29%/18%/7%/16%/18%，分別同比變動+2/+4/+1/+2/-11pct。截至Q3末，全行業凈資產2.76萬億元，同比正增10.84%，環比正增2.99%，但由于二級市場震蕩下行、證券公司調降杠桿，行業整體杠桿倍數同比下滑0.20倍至3.94倍，行業總資產環比下降2.86%至10.88萬億元，但同比仍保持5.53%的正增長。

　　3、地產股權融資政策優化，股份行、城商行續力穩地產。11月28日，證監會發布房地產企業股權融資方面的5項調整優化措施，積極發揮資本市場功能，支持實施改善優質房企資產負債表計劃，加大權益補充力度。此外，繼六大行后，近日部分股份行、城商行也與多家房企簽署了戰略合作協議，在房地產開發、并購貸款、債券融資、保障性租賃住房、個人按揭等多個方面提供支持。目前股份行中，興業銀行、中信銀行簽約地產公司家數較多，均與10家地產公司達成合作。11月以來穩地產政策密集落地，信貸、債權、股權“三支箭”政策組合穩健推進，有利于促進房地產市場盤活存量、防范風險，穩定市場對宏觀經濟的預期，同時也有助于修復商業銀行與保險公司的資產端質量、提振投資者信心。

　　投資建議

　　1、銀行：地產與防疫政策持續調整優化緩解市場擔憂情緒，催化板塊行情。目前板塊靜態PB僅0.53x，處于歷史低位，悲觀預期充分，積極看好銀行板塊估值修復機會。

　　2、非銀：1）證券：目前市場短期仍缺乏明確方向，但資本市場長期向好趨勢不變，長期仍看好證券行業的成長性。目前券商板塊估值水平仍位于歷史低位，具備配置價值；2）保險：穩地產政策加碼、資產端地產投資風險緩釋；負債端預計壽險22年全年NBV仍將下滑、但23年“開門紅”業績有望改善；行業估值處于底部、機構持倉位于低位，具備安全邊際和配置價值，建議關注Q4估值切換及“開門紅”行情。