主要觀點：

　　行業周觀點

　　本周（2022/12/05-2022/12/09）化工板塊整體漲跌幅表現排名第16位，漲跌幅為+1.86%，走勢處于市場整體走勢中游。上證綜指和創業板指漲跌幅分別為+1.61%和+1.57%，申萬化工板塊跑贏上證綜指0.25個百分點，跑贏創業板指0.29個百分點。

　　供應需求雙弱，國際原油價格有所下跌。截至12月7日當周，WTI原油價格為72.01美元/桶，較11月30日下跌10.6%，較11月均價下跌14.37%，較年初價格下跌5.35%；布倫特原油價格為77.17美元/桶，較11月30日下跌9.67%，較11月均價下跌15.06%，較年初下跌2.29%。能源價格維持高位，原油價格波動加大，煤炭、天然氣價格持續走高，對于上游能源開采企業來說短期能帶來利潤增量，短期看能源的供需矛盾無法有效緩解，價格仍將在高位維系，中期看政策上會有相應的價格維穩及產能釋放的預期，長期看上游資本開支將有所增長。同時能源價格增長會推升下游成本，基礎化工企業價差會部分收斂，俄烏戰爭影響下，農化板塊供需矛盾凸顯，化肥、農藥價格持續上漲，同時受到人民幣貶值影響，出口收益有望顯著增加。

　　碳中和背景下，生物基材料有望迎來需求爆發期，看好生物基材料企業估值修復。在全球不少國家，生物基材料已經被應用于解決傳統能源供應和污染的問題，我國計劃在2030年前二氧化碳排放量達到峰值，并且在2060年前實現碳中和，為達成碳達峰和碳中和兩大目標，生物基材料或將成為關鍵，生物基材料已經被國家發改委列入《戰略新興產業重點產品和服務指導目錄》，相比傳統的化工等材料，生物基材料在制造過程中能夠大幅降低二氧化碳排放量，建議關注凱賽生物（生物基尼龍）、華恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。

　　光伏領域N型電池放量有望帶動POE需求增長，看好POE國產替代的千億市場空間。POE目前需求125萬噸左右，主要用于汽車輕量化領域，隨著N型電池放量，POE在光伏領域占比有望快速提升，將成為3年10倍千億市場空間的產品。目前POE的主要生產廠商為陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，國內企業的進展基本還處在起步階段。POE的技術難點集中在茂金屬催化劑，被稱為催化劑領域的“皇冠”，而衛星化學正在向這頂“皇冠”發出挑戰。公司α-烯烴中試裝置將于年底落地，POE10萬噸中試裝置預計將于2023年落地。2021年9月，萬華化學自主知識產權的POE產品已經完成中試，目前POE中試順利。根據乙烯二期最新規劃，POE共規劃40萬噸，預計從2024年開始逐步投產。建議關注衛星化學（輕烴化工），萬華化學（MDI）。

　　生豬價格回暖推動維生素下游需求改善，建議關注歐洲供給變化和需求改善帶來的景氣度回升。供應面，全球層面看，維生素企業主要集中在中國和歐洲，其中維生素A和維生素E均呈現寡頭壟斷格局，歐洲維生素產能占全球產能約45%，其中維生素A占比51.5%，維生素E占比38.5%。由于俄烏戰爭疊加“北溪-1”天然氣管道因故障無限期關閉導致歐洲天然氣供應緊張，天然氣短缺使得歐洲下游維生素廠例如巴斯夫等面臨停產的風險，全球維生素供給偏緊。需求面，維生素最大的下游應用是動物飼料，整體約占70%，據國家統計局數據，下游生豬價格回升，由年初15元/公斤最高上漲至27元/公斤，目前價格在22.5元/公斤，企業扭虧為盈，預計下半年飼料需求回暖，有望帶動維生素等需求同步提升，預計下半年維生素板塊利潤將得到改善。建議關注新和成（營養品）、浙江醫藥（維生素）、安迪蘇（蛋氨酸）、金達威（營養品）。

　　國六政策趨嚴推動重卡加速更新迭代，看好國六尾氣催化市場的爆發增長。目前全球共形成了歐盟、美國、日本三大汽車排放標準體系，我國汽車排放標準主要延續了歐盟排放標準框架。重卡方面，相對于國五標準，國六標準NOx限值為460mg/km，相比國五下降77%，輕卡限值為35mg/km，相比于國五下降42%。國六排放標準的柴油車將逐步推出市場，新增柴油車對分子篩尾氣凈化催化劑的需求旺盛，建議關注中觸媒（分子篩）、萬潤股份（信息及顯示材料、分子篩）、中自科技（尾氣處理）等。

　　電解液溶質賽道長坡厚雪，看好行業產能擴張及技術快速迭代帶來的投資機會。從需求端來看，未來十年新能源汽車有望保持年均30%以上的增速，電池端需求增速則遠高于30%，同時電化學儲能等行業的興起將成為帶動鋰電材料需求增長的又一極，預計2025年電解液溶質總需求將達到26萬噸。從供給端來看，雖然目前產能規劃已經接近50萬噸，但以龍頭公司擴產為主，未來行業龍頭公司市占率有望進一步提升，龍頭公司將憑借規模優勢、成本優勢和客戶優勢獲取更多市場份額。建議關注多氟多（六氟磷酸鋰，濕電子化學品）、天賜材料（電解液）、永太科技（氟化工）等。

　　我們看好磷化工一體化企業的長期投資機會。建議關注三條投資主線：

　　一是漲價彈性：磷肥及磷化工品行業龍頭，如云天化（磷酸二銨）、川發龍蟒（工業級磷酸一銨）、川金諾（重鈣）、史丹利（復合肥）等；

　　二是業績彈性：區域性磷肥龍頭，受益于磷肥價格上漲，如湖北宜化（湖北）、云圖控股（四川、湖北）、司爾特（安徽）等；

　　三是磷化工一體化：具有一體化優勢，磷礦石磷酸鐵/磷酸鐵鋰產能規劃清晰、進展較快的企業，如云天化、川恒股份、川發龍蟒、新洋豐、興發集團等。

　　行業延續高景氣度，龍頭企業加大資本開支，化工行業集中度有望繼續提升。行業景氣度提升的背景下，龍頭企業受益于前兩年的資產負債表修復，具備中小企業所不具備的大規模投資建設能力。領先的資產負債表修復導致化工龍頭的競爭力進一步增強，近年來化工的下游集中度也在同步提升，其對供應穩定性、采購多樣性的要求也在逐步提升。這有利于化工龍頭成長性的釋放，未來化工行業集中度也將同步進一步提高。供需格局較好、產品壁壘較高的MDI、鈦白粉、化纖、農藥等板塊企業也有望受益于出口改善，迎來業績增長。建議關注萬華化學（MDI與聚氨酯）、龍佰集團（鈦白粉）、中核鈦白（鈦白粉）、巨化股份（制冷劑）、泰和新材（氨綸）、恒力石化（滌綸長絲）、桐昆股份（滌綸長絲）、揚農化工（農藥）、利爾化學（草銨膦）等。

　　化工價格周度跟蹤

　　本周化工品價格周漲幅靠前為液氯（+48.84%）、磷酸（+5.49%）、乙烯（+4.55%）。①液氯：本周液氯需求端穩定，導致價格上漲；②磷酸：本周磷酸采購成本增加，導致價格上漲；③乙烯：本周乙烯供應縮緊，導致價格上漲。

　　本周化工品價格周跌幅前三為WTI原油（-10.65%）、PX（-10.24%）、石腦油（-9.53%）。①WTI原油：本周WTI原油需求減少，導致價格下跌。②PX：本周PX需求疲軟，導致價格下降。③石腦油：本周石腦油需求延續弱勢，市場供大于求，導致價格下跌。

　　周價差漲幅前五：己二酸（+367.63%）、PTA（+299.18%）、滌綸短纖（+108.13%）、順酐法BDO（+80.77%）、熱法磷酸（+21.59%）。

　　周價差跌幅前五：雙酚A（-35.85%）、純MDI（-7.21%）、粘膠短纖（-7.18%）、DMF（-6.99%）、環氧丙烷（-4.67%）。

　　化工供給側跟蹤

　　本周行業內主要化工產品共有121家企業產能狀況受到影響，較上周統計增加11家，其中統計新增停車檢修23家，重啟12家。本周新增檢修主要集中在丙烯、丁二烯、乙二醇、合成氨生產，預計12月中下旬共有5家企業重啟生產。

　　重點行業周度跟蹤

　　1、石油石化：供應需求雙弱，國際原油價格有所下跌。建議關注中國海油、衛星化學、廣匯能源

　　原油：供應需求雙弱，國際原油價格有所下跌。截至12月7日當周，WTI原油價格為72.01美元/桶，布倫特原油價格為77.17美元/桶，較11月30日下跌9.67%，較11月均價下跌15.06%，較年初下跌2.29%。供應方面，EIA數據顯示，美國截至12月02日當周美國國內原油產量增加10.0萬桶至1220.0萬桶/日。需求方面，美國需求面疲軟。

　　LNG：市場供應減少，國產LNG價格大幅上漲。供應方面：市場供應減少，刺激價格節節攀升。海氣方面：部分區域接收站出貨量增加，但也有部分地區銷量不加，整體呈現漲跌互現。需求面：受寒潮天氣影響，城燃補庫繼續，需求小幅增加，同時多地疫情防控政策更新，下游車用需求小幅提升。

　　2、磷肥及磷化工：磷礦石價格維穩，一銨價格上行，磷酸氫鈣價格繼續下跌，建議關注云天化、川發龍蟒、川恒股份

　　磷礦石：市場需求一般，價格持穩運行。庫存方面：本周主流礦企正常開采生產，部分接單廠家正常接單發運。多數礦企庫存較少，目前開采完成少量新訂單，部分礦企留為自用。需求方面：本周磷礦石下游對磷礦市場整體需求延續平穩走勢，支撐仍有不足，部分礦企開采留為自用。

　　一銨：成本端支撐偏強，價格持續上漲。供應方面：本周一銨行業周度開工44.94%，平均日產2.6萬噸，周度總產量為18.04萬噸，開工和產量較上周小幅上升。需求方面：本周復合肥平均開工負荷38.12%，較上周上漲2.69%。國內復合肥市場穩定運行為主

　　磷酸氫鈣：市場供應增加，價格小幅下跌。供應方面：本周磷酸氫鈣市場產量預計48495噸，環比上漲了31.10%，開工率49.54%，與上周相比上漲了11.75%。需求方面：本周下游采購需求一般，磷酸氫鈣市場企業新單成交稀少。

　　3、聚氨酯：聚合MDI價格上漲，純MDI、TDI價格下跌，建議關注萬華化學

　　聚合MDI：市場需求一般，聚合MDI價格上漲。供應方面：國內部分裝置檢修，海外整體供應量有所縮減。需求方面：終端消費能力尚未釋放，下游家電企業生產變化不大，對原料按合約量采購。綜合來看，整體需求端釋放緩慢，對原料消耗能力難有提升。

　　純MDI：下游需求偏少，純MDI價格下跌。供應方面：部分裝置檢修，整體供應量變化不大。海外裝置均處于開車狀態，整體供應量維持正常。需求方面：終端織造開工下滑，下游氨綸行情走低，下游TPU終端消費釋放不景氣，下游鞋底整體開工低負荷運行，工廠仍存出貨壓力，下游漿料企業終端企業開工低位運行。綜上所述，整體需求端消化能力較弱，對原料采購情緒難有釋放。

　　TDI：下游需求偏弱，TDI價格有所下降。供應方面：中下游開工率負荷較低，部分地區物流受限。海外裝置：歐洲TDI供應仍偏緊張，天然氣背景下，成本支撐偏強，價格處于高位。韓國韓華公司TDI裝置物流受阻，已將負荷降至6成左右，且后續可能繼續降低，或將給中國TDI出口企業帶來一定機會。需求端：中下游需求端入市情緒不高，成交寥寥，緩慢消化終端原料，個別有陸續退市。

　　4、煤化工：尿素價格下降，炭黑價格持平，乙二醇價格上漲，建議關注寶豐能源、黑貓股份、華魯恒升

　　尿素：下游需求增加，市場價格小幅下降。供應面：本周國內尿素日均產量15.12萬噸，環比增長0.02萬噸，市場供應變化不大。需求面：隨著冬儲市場進一步推進，復合肥整體產能利用率有望繼續提升，對尿素的市場有一定支撐。

　　炭黑：需求欠佳，炭黑價格持平。供應端，全國炭黑總產能843.2萬噸左右，本周行業平均開工61%，較上周上調0.5個百分點，市場供應無明顯變化。需求端，下游輪胎行業走勢欠佳，需求偏弱。

　　乙二醇：終端需求不足，乙二醇價格上漲。供應端，本周乙二醇企業平均開工率約為53.88%，其中乙烯制開工負荷約為62.85%，合成氣制開工負荷約為39.97%。需求端，本周聚酯行業整體開工負荷進一步下調，終端行業負荷變化不大。

　　5、化纖：PTA、粘膠短纖和己內酰胺價格下滑，建議關注華峰化學、泰和新材

　　PTA：需求無好轉，PTA價格下降。供應方面，PTA市場開工在63.63%，行業開工率較上周有所下滑，市場供應減少。需求方面：終端需求依舊呈現弱勢，下游聚酯端依舊維持高庫存，故仍有工廠存在降負或停車操作，其對PTA的采買基本維持剛需。