2022年12月7日，國務院聯防聯控機制綜合組印發了《關于進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出“新十條措施”，放松封控隔離及核酸檢測要求。隨著防控政策優化，線下消費復蘇可期，服裝線下零售預計有所恢復，收入恢復彈性較好的服企和穩增長標的有望表現較好。

　　防疫“新十條措施”發布，放松封控隔離及核酸檢測要求。2022年12月7日，國務院聯防聯控機制綜合組印發了《關于進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》，針對“二十條措施”實施過程中存在的問題，提出“新十條措施”，進一步精準化、科學化疫情防控。“新十條措施”放寬了防控隔離及核酸檢測要求，具體包括以下幾方面：1）高風險區按樓棟單元、樓層住戶劃定，不得隨意擴大，連續5天無新增病例及時解封；2）具備條件的無癥狀感染者和輕型病例可居家隔離；3）核酸檢測范圍、頻次縮小，非特殊場所不要求提供核酸證明及健康碼；4）不再對跨區流動人員查驗核酸證明及健康碼，不再開展落地檢。這些措施的落實將最大限度減少疫情對生產生活秩序和經濟社會發展的影響。

　　防控優化后線下消費復蘇可期，服裝線下零售預計有所恢復。“新十條措施”在隔離方式和核酸檢測方面持續進行邊際優化，放寬常規化核酸檢測查驗要求，對跨省市人群流動管理政策持續放松，預計人員跨省市、跨區域流動將得到促進；線下除特定場所外不再要求提供核酸陰性證明且不再查驗健康碼，預計推動線下零售環境回暖，服裝線下門店客流量有望回升。

　　疫情后周期防疫政策優化背景下，收入恢復彈性較好的服企和穩增長標的有望表現較好。在“新十條措施”利好線下消費復蘇的環境下，看好收入恢復彈性較好及穩增長標的，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭線下渠道布局完善，預計在線下零售恢復下收入恢復彈性較好，業績修復未來可期。疫情期間，穩增長標得益于自身品牌龍頭優勢及低頻消費屬性，營收穩健增長，隨著疫情后周期線下消費回暖，品牌全渠道建設質效雙升，未來有望延續較好態勢。

　　投資建議：把握疫情后周期兩條投資主線1）高收入恢復彈性主線：重點推薦太平鳥：線下門店布局廣泛，品牌持續年輕化，數字化轉型不斷深入，發展趨勢較好；海瀾之家：通過數字化建設和集團平臺優勢實現各品牌貫通互補，打造多元產品矩陣；森馬服飾：加強品牌建設，年輕化時尚化趨勢明顯，業績有望向好；歌力思：線下直營渠道布局成熟，多品牌矩陣搭建完善、前景可期；地素時尚：全方位、深層次覆蓋中高端女裝市場，未來有望保持領先地位；欣賀股份：注重線下直營門店與線上電商網絡多渠道銷售，多品牌矩陣不斷強化。2）穩增長主線：重點推薦穩增長標的比音勒芬：憑借獨有高爾夫運動基因，在高端休閑服飾行業脫穎而出，渠道仍有下沉空間，成長動能有望釋放；報喜鳥：推進主品牌年輕化與多品牌協同發展，渠道不斷優化，有望保持增長；波司登：羽絨龍頭優勢凸顯，看好公司渠道優化、品牌力提升帶來的高增。